核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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