银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nè逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的i)和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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