申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。 五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方>

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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