金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来(l说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ái)受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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