4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报(bào)告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4马云移民到哪国籍月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业(yè)新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但(dàn)内(nèi)部出现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的不确(què)定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业(yè)市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(马云移民到哪国籍yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回(huí)落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　马云移民到哪国籍"华泰 | 宏观：非农强(qiáng)于预(yù)期，但或(huò)许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们(men)认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数(shù)据(jù)的走(zǒu)势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将维持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银行等区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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