昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投之字是什么结构的字，近字是什么结构(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看之字是什么结构的字，近字是什么结构，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng之字是什么结构的字，近字是什么结构)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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