本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(z5公里是多少米 5公里是多少步hì)金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年(nián)最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二5公里是多少米 5公里是多少步(èr)者(zhě)市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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