昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)23岁属什么生肖希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币23岁属什么生肖储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià23岁属什么生肖)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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