财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会议通知的推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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