事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实(shí)属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的(de)周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等(děng)物价(jià)指标(biāo)，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累(lèi)部分(fēn)商(shāng)品价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于(yú)食(shí)品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月(yuè)的(de)3晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等(děng)服(fú)务项涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般日用品(pǐn)环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下游行(xíng)业(yè)价格回(huí)升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金证券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军