金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存4斤是多少克，0.4斤是多少克货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广(guǎn4斤是多少克，0.4斤是多少克g)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)4斤是多少克，0.4斤是多少克劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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