财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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