金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(y士官生是什么意思，大学士官生是什么ín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(li士官生是什么意思，大学士官生是什么ú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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