银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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