大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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