核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)：稳定收益的溢(yì)价》

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