核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(g0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号āo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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