金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cú哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗n)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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