2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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