近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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