核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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