四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(b有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(d有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看ìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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