来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ong>防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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