5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基金(jīn)、南方(fāng)基金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的(de)环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部(b使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ù)副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了新的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估值(zhí)分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能带来(lái)的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为(wèi)主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需(xū)要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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