四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng戊戌年是哪一年)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)戊戌年是哪一年0; line-height: 24px;'>戊戌年是哪一年既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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