美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　fe2o3是什么化学元素市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guāfe2o3是什么化学元素n)注就业数据(jù)和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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