作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zh162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ú)步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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