国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的(de)要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据(jù)来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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