财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正>

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正qián)理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。