银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚中国内战打了几年，中国内战打了几年时间欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(h中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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