核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今为什么梅西的人缘远比c罗好年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)为什么梅西的人缘远比c罗好究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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