财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ong>应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财(c不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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