近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuāncow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金(jīn)净流(liú)入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如(rú)，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资(zī)局一季度增持了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行(xíng)一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一(yī)次国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市(shì)场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改(gǎi)善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的(de)选股标准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进(jìn)入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子(zi)。例(lì)如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的(de)平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投(tóu)资者(zhě)提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报(bào)告中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得成效(xiào)，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的(de)公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是(shì)为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投(tóu)资者关注的(de)问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题(tí)还(hái)包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同时(shí)增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量(liàng)的(de)“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的(de)理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企主题是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业(yè)的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继(jì)续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企(qǐ)的(de)持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾(gù)过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事态(tài)改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如(rú)部分能源(yuán)公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据(jù)都摆在面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极(jí)的(de)变化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策投资。中国的(de)国(guó)企cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(qǐ)已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业。cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政府政策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果外(wài)国投资者(zhě)对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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