调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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