昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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