财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn431mm是多少厘米 431mm是多少米)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延431mm是多少厘米 431mm是多少米续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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