国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了(le)对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联(lián)储(ch武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务(wù)部公布(bù)的一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路(lù)径武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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