昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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