昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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