一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分(fēn)红区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点rong>

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历(lì)史平均水平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范式(shì)之(zhī)二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复(fù)的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴(bā)联(lián)合声明(míng)等，以(yǐ)及后(hòu)续(xù)5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块(kuài)行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复(fù)预(yù)期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人(rén)民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受益于人(rén)民(mín)币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤(yóu)其(qí)是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投资(zī)范式，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商等之外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点支(zhī)持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全球航运(yùn)市场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债(zhài)属性突(tū)出。经济(jì)增(zēng)速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业(yè)绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市(shì)公司更加注重(zhòng)投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅(fú)提(tí)高(gāo)分红比例以及(jí)承诺未来(lái)几年(nián)高(gāo)分(fēn)红水(sh区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点uǐ)平，给投资(zī)人带(dài)来确(què)定性的高股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具(jù)备修复空(kōng)间(jiān)。2023年(nián)以来，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调(diào)下，后(hòu)续信贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外(wài)，作(zuò)为业(yè)绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经济(jì)数据(jù)波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储(chǔ)超预期(qī)加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴证策略