金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(s每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我hěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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