4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸(xī)纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市(shì)场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第(dì)一共和(hé)银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小(xiǎo)银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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