2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到13罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片6.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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