昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员p>

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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