财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎnbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗g)利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗到理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势(shì)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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