中(zhōng)日两大“债主”增持美债，中国持仓终结七连(lián)降

　　美国(guó)官方(fāng)数据显示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭引爆(bào)银行业危(wēi)机、促使市场对美联储(chǔ)加息的预期迅速降温的今年(nián)3月，两(liǎng)大美国的海外“债(zhài)主”中国和日本双(shuāng)双(shuāng)增持美债(zhài)。

　　5月15日，美国财(cái)政部公布国际资本流动报告（TIC），显示3月(yuè)持有(yǒu)美国国债最多的国家地(dì)区仍是日(rì)本(běn)，中(zhōng)国大陆依然位居第二。

　　3月(yuè)日本所持的(de)美国国(guó)债环比(bǐ)2月增加(jiā)59亿(yì)美元(yuán)，增至(zhì)1.1万亿美元，在(zài)2月跌(diē)落1月(yuè)所创(chuàng)的四个(gè)月高位(wèi)后(hòu)，未继续靠(kào)近去年10月所创的三年多(duō)来(lái)低位。去(qù)年8月到10月，日本的美债持(chí)仓连续三个月创至少2019年12月以来新低(dī)。

　　3月(yuè)中国大陆(lù)所持的(de)美国(guó)国债规(guī)模较2月增(zēng)加205亿美(měi)元，增至8693亿(yì)美(měi)元(yuán)，在截(jié)至3月的八(bā)个月(yuè)内(nèi)首(shǒu)度持仓环比增长。截至(zhì)2月，中国连(lián)续七个月减持美债，总(zǒng)持(chí)仓连(lián)续七个(gè)月创2010年5月(yuè)以来新(xīn)低(dī)。从去年4月(yuè)起，中国的美债持仓(cāng)一直低(dī)于1万亿美元。

　　3月美国资(zī)产吸(xī)引的海外(wài)投(tóu)资资金流入总量(liàng)为567亿美(měi)元，当月美(měi)国(guó)长期净投(tóu)资组合证(zhèng)券的流入规模更高，达1333亿(yì)美元。

　　油(yóu)价盘中涨超(chāo)2％，芝加哥小麦期货(huò)涨(zhǎng)超4％

　　OPEC+持(chí)续减产带(dài)来(lái)的供应端(duān)紧张(zhāng)，以及美(měi)国6月恢复石油购买来补充战(zhàn)略(lüè)库存的猜想，令国(guó)际油价齐(qí)涨，与对主要经济体增速和油需放缓的(de)担忧相(xiāng)抗衡，美油WTI重上70美元/桶整数位。

　　WTI6月原油期货收涨(zhǎng)1.07美元，涨(zhǎng)幅(fú)1.53％，报71.11美元/桶。布伦特7月(yuè)期货收涨1.06美元，涨幅(fú)1.43％，报75.23美元/桶。

　　美油WTI一度跌近1％并下逼69美(měi)元(yuán)，转(zhuǎn)涨后最高涨(zhǎng)1.63美元或涨2.3％，升破71美元/桶；布伦(lún)特也曾跌近1％，转涨(zhǎng)后(hòu)最高涨(zhǎng)1.56美元或(huò)涨2.1％，日高尝试上逼(bī)76美(měi)元/桶，均止步三日连跌并接近收复上周五的跌幅。此前两种(zhǒng)油价(jià)均连跌四(sì)周，创去年9月(yuè)以来最长(zhǎng)连跌周期(qī)。

　　COMEX 6月黄金期货收涨0.14％，报(bào)2022.70美元(yuán)/盎司；8月期货收(shōu)涨0.15％，报2042.10美元/盎司。现货(huò)黄金最高(gāo)涨0.6％并一度(dù)升破2020美元整数位，止步三(sān)日(rì)连跌(diē)并脱离一(yī)周(zhōu)低位(wèi)。

　　有(yǒu)分析称，美元走低、债(zhài)务上限僵(jiāng)局(jú)带来的(de)避险情绪，以及交易员坚持押(yā)注美联储年底前降息，均推涨金(jīn)价。但若(ruò)债务上限协议大达(dá)成，风险偏好(hǎo)回潮会(huì)令金价跌穿2000美元/盎司关口。

　　伦敦工业基本(běn)金(jīn)属涨跌不一。伦(lún)铜(tóng)涨0.2％，从年(nián)内低位连涨两日。伦铝涨超1％，脱离半(bàn)年新低。伦锡(xī)涨0.6％并上(shàng)逼(bī)2.5万(wàn)美元(yuán)/吨，脱离一个月低位。但伦(lún)锌跌0.7％，至2020年11月以来的两年半最低(dī)。伦镍跌近600美元或跌(diē)2.7％，失(shī)守2.2万美元(yuán)/吨(dūn)，至逾(yú)7个月最低。

　　芝加哥小麦期货涨超4％，投资(zī)者(zhě)关注乌克(kè)兰和(hé)美国供应面(miàn)，彭博谷物分类指(zhǐ)数涨(zhǎng)1.64％， CBOT玉米期货涨超1％。联合国称(chēng)，针(zhēn)对乌克兰粮食出口协议的技术性谈判将持续至5月18日，持续(xù)的干旱不利于美(měi)国中央大平原(yuán)的农作物生(shēng)长。

　　周(zhōu)一（5月(yuè)15日），国内天然橡胶期货主力2309合约大涨2.8％，至(zhì)12305元/吨(dūn)，并在夜盘继续上行。分(fēn)析人士称，胶价反弹主要受(shòu)近期市(shì)场的收储传(chuán)闻(wén)影响，但该传闻(wén)尚未得到官(guān)方的证实或证伪(wěi)，传闻影响(xiǎng)持续发(fā)酵使得近日天胶期(qī)货(huò)盘面(miàn)走高。

　　天然橡胶收(shōu)储传闻尚无定论(lùn)

　　中信期货分析师(shī)李青(qīng)告诉记者，目前天胶收储的传闻(wén)很难(nán)说(shuō)是否会兑现。由于收储容易发生的是收入新胶而(ér)抛出旧胶，因此(cǐ)按照正常情况(kuàng)来说，收储(chǔ)的(de)利好最显著的是作(zuò)用(yòng)于RU2401合约，而RU2309合约都是通过价差(chà)、套利等(děng)跟随2401合约的(de)走势(shì)表现。

　　“可以看到，期(qī)货市场在上周表现过出明显的合约间强弱(ruò)的(de)变化(huà)，这是比(bǐ)较符合收(shōu)储的(de)价差演(yǎn)变(biàn)的。我们认(rèn)为(wèi)现在市场是在提前交易(yì)预期，尤其(qí)当(dāng)前国内外产胶区还存(cún)在干旱情况，而(ér)干旱也同样(yàng)是利多于浅(qiǎn)色胶，因此在多因素(sù)配合之下，资金提前炒作。”她说。

　　“我们(men)可以从(cóng)9-1价差和RU-NR价差(chà)这两个指标(biāo)中明显(xiǎn)看(kàn)出(chū)受到轮储消息影响下资金(jīn)的操作(zuò)模式。”国泰君安期货分(fēn)析师高琳琳分析(xī)指出，由于此次收储传闻是(shì)收新胶，所以如果该传闻属实，将对RU2401合约(yuē)产生直接影响。另(lìng)外(wài)由于RU有收储(chǔ)供应阶段性缩(suō)量(liàng)的预期，而深(shēn)色胶还在累库，所以两个胶(jiāo)种间的(de)结构性矛盾也(yě)比较显著，深浅色胶分歧(qí)较(jiào)大，引发品(pǐn)种(zhǒng)价(jià)差走(zǒu)阔。

　　大地期(qī)货橡胶研究(jiū)员唐逸表示，目前RU-NR价(jià)差扩大至2700元/吨以(yǐ)上，目前(qián)市场交易的主要内(nèi)容仍然是轮储预期，在没有被证伪的情况下资(zī)金会反复炒作，使得短期(qī)胶价具有不确定(dìng)性(xìng)。参考历史情况来看，若对天然橡(xiàng)胶实行轮储，收储新(xīn)全乳(rǔ)以(yǐ)及烟片胶(jiāo)的可能性较大，且(qiě)占用资金相对较少，对市场具有一定的杠杆(gān)作(zuò)用。

　　“虽(suī)然净轮入少(shǎo)量(liàng)浅(qiǎn)色(sè)胶难以(yǐ)改变平衡表供大于(yú)求(qi全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案ú)的现(xiàn)状(zhuàng)，但对全乳胶的结构性(xìng)行情有较大的刺激作用。若(ruò)净轮入浅色胶被证实，则盘面(miàn)将继续走深浅色反套行情，9-1套(tào)利机会(huì)则要关注收储(chǔ)全乳的(de)生产年份(fèn)。目前(qián)市场已交易部分收储新(xīn)全(quán)乳的(de)预期，如果(guǒ)后市被证伪或净轮入数量不及(jí)预(yù)期，盘面则会(huì)交易(yì)预期差。”他(tā)说。

　　但是高琳琳(lín)指出，从历年收储后的胶价表现来看，收储并不一定直接会导致盘面的上涨或下跌(diē)，更多(duō)的是通过(guò)收储价格的(de)指导意义(yì)、投放及(jí)收(shōu)储的规模来影响(xiǎng)基(jī)本面的(de)供需从而影(yǐng)响市(shì)场。唐(táng)逸(yì)也表示，从历史上来看，收、抛储并不是决定行情涨跌的绝对(duì)因素，或许在短期会交易该(gāi)驱动(dòng)，但是从中长期来看基本面供需(xū)仍然是主导(dǎo)行(xíng)情的(de)决定性因素。

　　上(shàng)游天(tiān)气影响仍存 下游消费表现相对中性

　　“从产胶区情况来看(kàn)，前期国(guó)内产胶区持续受到干旱影响，云南产(chǎn)区(qū)割胶有所推迟，而海南产区尽(jǐn)管(guǎn)开割时间较早，但前期也受干旱(hàn)影响，原(yuán)料产出较(jiào)少。同时由于胶价处于相对(duì)低(dī)位(wèi)，也影响到(dào)胶农(nóng)的割胶意愿。”中信建投(tóu)期货橡胶研究(jiū)员童长(zhǎng)征向记者表示。不过他也指出，目前(qián)主要(yào)产区陆续(xù)有降(jiàng)雨(yǔ)，使(shǐ)得前(qián)期干旱情(qíng)况有所缓解。降雨(yǔ)在(zài)短期(qī)内有(yǒu)抑制原料产出的作用，但在更长周期内，将(jiāng)有(yǒu)助于原(yuán)料产出。

　　具体来看，唐逸表示，在国内产胶区(qū)方(fāng)面，西双版纳在经历(lì)干旱导致的(de)开割推迟之后，降雨量逐步恢复正常(cháng)，预计在6月初全面开割，相比去年减产(chǎn)具有确定性。海外(wài)方面(miàn)，泰(tài)国南部降雨仍(réng)然相对偏少，导致原料(liào)上量较慢，但(dàn)全年产量(liàng)仍(réng)然需要进一步观(guān)察天气情况。未来(lái)还需关注(zhù)降雨量能否恢复，以弥(mí)补前期损(sǔn)失的部分产量。

　　整体而言，高(gāo)琳(lín)琳表示(shì)，目前(qián)海(hǎi)南产区(qū)相对正常，云南产区受天气影响加之(zhī)前一段时间的白粉病，产(chǎn)胶量上量还需要(yào)时(shí)间。与此(cǐ)同时，目前(qián)国内原料进口仍在高位，港(gǎng)口(kǒu)累库(kù)持续，随着后(hòu)期东(dōng)南亚(yà)产胶量逐步上量(liàng)，她预计今年(nián)的库存拐点(diǎn)难现，对于(yú)盘面也(yě)将是比较(jiào)大的压制(zhì)，特别是(shì)在深(shēn)色胶方面。

　　从需求角(jiǎo)度(dù)来看，唐逸(yì)表示(shì)，目前下游(yóu)需求基本维持前期状态，全(quán)钢内销需求(qiú)偏弱、但(dàn)出口(kǒu)需求较好，海外需求恢复程度有限。他认(rèn)为(wèi)目前需求端并不是盘(pán)面(miàn)交易的主要矛盾，但是需要持续(xù)关注(zhù)海外宏观降息的节奏(zòu)以(yǐ)及(jí)需求拐点。

　　具体来看，李青表(biǎo)示，目前产业下游表(biǎo)现属于(yú)预期(qī)相对(duì)较差，但(dàn)是数据表现中性偏好状态(tài)。从市场反馈来看，大多数企业对于橡胶需(xū)求的关注(zhù)点都集中(zhōng)于全钢胎的终端需求偏弱不及(jí)年初(chū)预期，以及下游即将进入需求淡季这个点。但是从统计数据角度(dù)来说，全钢的整体(tǐ)开(kāi)工量(liàng)要高于(yú)去年同期，产成品(pǐn)库存也属于中低水平，只是处(chù)在(zài)季节性的(de)累库(kù)环节。

　　从数据表(biǎo)现(xiàn)来看，高(gāo)琳琳表示，上周(zhōu)中国半(bàn)钢胎样本(běn)企业产(chǎn)能利用率为74.70％，中国全钢胎样本(běn)企业产(chǎn)能利用率为63.89％，前(qián)期检修(xiū)企业排产逐步恢复，带动周(zhōu)内(nèi)样(yàng)本企业产能利(lì)用(yòng)率提升(shēng)。因(yīn)个(gè)别规模企业节后适(shì)度降低排产，限制(zhì)了整(zhěng)体(tǐ)样本企业提升幅度。她指出，目前(qián)需求端表现比较好(hǎo)的(de)依然是(shì)出口(kǒu)数据，虽然市(shì)场(chǎng)有海外需求走弱的预(yù)期，但(dàn)目前来看出(chū)口表现尚可，内(nèi)生需求不(bù)足和(hé)疫后经(jīng)济的(de)疤痕效应依然制约国内终端需求和消(xiāo)费。

　　“整体而言，目前(qián)橡胶需求端(duān)属于没有亮点(diǎn)，那也绝对不属于拖累点。对于橡胶价格而言，需求不会是一个驱动价格行(xíng)情(qíng)上涨的核(hé)心因素，但是它(tā)也不会(huì)成为(wèi)橡胶价格上涨中的压制(zhì)因素(sù)。”李青说。

　　短期胶价波动或加剧

　　综合来看，高琳琳(lín)认为，市(shì)场消息面带来的依然是胶价阶段性的反(fǎn)弹(dàn)修复，尚未看(kàn)到周期(qī)拐(guǎi)点的到来，短(duǎn)期内橡胶(jiāo)收储全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案(chǔ)发酵(jiào)缺乏基本(běn)面支撑，持续好转预期仍偏弱，还需要(yào)谨(jǐn)防冲(chōng)高回(huí)落(luò)的风险。

　　李青表示，绝对价格偏低、干旱的现实及收(shōu)储的传闻，这三者会在(zài)短期(qī)内对沪胶盘面产生比较明(míng)显的利多炒作点。以RU2401合约来说(shuō)，如果炒作(zuò)的驱动不(bù)被证伪，按(àn)照(zhào)往(wǎng)年的波动区间来看，胶价仍然(rán)有上(shàng)涨的空间。不过她也表示，一旦干旱减(jiǎn)产持(chí)续或者收储传言被证伪，则在这一(yī)轮上涨过程中扩大的合约间价差以及非标基差(chà)会快速地驱动价格(gé)形(xíng)成下跌。因(yīn)此她建(jiàn)议，在消息(xī)明(míng)确(què)落地前仍然以观望(wàng)为主，一定要操(cāo)作(zuò)的话则建议短期顺势(shì)快速进(jìn)出。

　　在唐逸看(kàn)来，中期胶价仍然(rán)偏(piān)空，但(dàn)近期事件驱动之下资金博弈(yì)因素占(zhàn)主(zhǔ)导地位，因此短期胶价具有一(yī)定的不确定(dìng)性。从库存表现来(lái)看，本周深色库(kù)存(cún)累库幅度收(shōu)窄，主要是由(yóu)于进口(kǒu)量或将在近几个月(yuè)季节性下(xià)滑，基本(běn)符合(hé)预期，但并(bìng)不改变海外需求低位以及国内需求平淡的本质，后市去库(kù)幅度可能仍会(huì)偏小。而(ér)国(guó)内关键问(wèn)题在于收储预期，目前盘面已提前打入部(bù)分预期，后(hòu)市需要关注预期差。另外(wài)，值(zhí)得(dé)注意的是，RU2401合约上涨(zhǎng)之后将刺(cì)激出的新(xīn)胶产(chǎn)量，或(huò)产生一(yī)定的远期负反馈(kuì)。

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