金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来(l青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ái)，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhu青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么ǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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