金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ong>

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。