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　　金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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