昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(c中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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